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Telegram中文群组搜索:9月破发潮:新股首日破发率64.7%、注册制新股破发率高达78.6!网上高比例弃购

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  观察遭遇弃购比例高于3%的57只新股,电子、医药生物、电力设备行业此类破发概率较高的行业分别占比28%、21%、11%。2022年以来,A股市场步入了调整行情。曾经在A股市场长期流传着新股不败的说法,如今也已破灭,新股市场迎来了破发潮。

  截止2022年9月26日,以发行日计,9月沪深两市新股首日破发率为64.7%,其中注册制下询价发行的新股上市首日破发率高达78.6%,大幅高于3月、4月的月度破发率55%、52%。再从破发幅度来看,今年3、4 月的新股平均破发幅度同为-16%,而9月已上市询价新股的平均破发幅度较3、4月稍低,为-11%。

  申万宏源证券分析师林瑾、彭文玉和胡巧云在其9月26日发布的《注册制下首日破发潮再现,市场化机制持续自我调节》报告中表示,从今年两轮破发潮中新股破发特征对比来看:
  (1)未盈利依然是重灾区;(2)低估值新股破发概率也上升;(3)中低发行价格也难免破发;(4)两波大面积破发的新股所属行业主要集中在机械设备、电子行业,其次是医药生物、电力设备行业。

  1.首轮破发潮后市场自我调节,新股首日溢价率先上升后回落 今年首轮新股破发潮后,新股月度上市首日溢价率呈现先上升后回落的趋势。

  受3、4月破发亏损的影响,5月投资者报价、申购更加谨慎,首发估值也更趋合理水平。5月新股平均首发市盈率(44倍)较4月明显下落(73倍),当月未有新股破发,期间二级市场也企稳回升,进一步带动新股二级行情向上,打新热度再次高涨,此后6、7月新股首发市盈率又逐月上升,7月平均首发市盈率高至92倍。

  与此同时,新股首发估值相对行业的溢价幅度也呈现相同的变化趋势,并且同样在7月登顶(首发估值相对行业溢价197%)。故此,6月破发再现,当月破发率13%,7月破发率上升至28%,8月再度下滑(19%),直到迎来9月第二波新股大面积破发。申万宏源证券预期在本轮破发潮下,市场也会有自发调节机制。

  2.受高破发率影响,网上弃购比例增加受新股破发等因素的影响,主动性弃购有所增加。2019年6月-2021年9月,注册制新股平均网上弃购比例为0.15%,而新规后弃购比例上升至2.56%。被弃购的新股,往往具备上述提到的高破发概率的特征,观察遭遇弃购比例高于3%的57只新股,,

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,电子、医药生物、电力设备行业此类破发概率较高的行业分别占比28%、21%、11%。

  申万宏源表示:
  从新股的首发市盈率相对于行业溢价幅度来看,弃购比例高的的新股平均溢价幅度也更高,新规后网上弃购比例高于3%的新股平均相对行业溢价193%,而弃购高于10%(包含)的标的溢价幅度更是达到了230%。

  首发绝对价格方面,弃购比例高于10%(包含)的新股首发绝对价格较是弃购比例在1%-3%区间内的新股的3倍有余。最后,观察网上弃购比例与新股破发率的相关性,可以发现弃购比例越高的标的,破发率也越高。弃购比例低于1%的新股仅3%首日破发,而弃购比例高于10%(包含)的新股破发率达到了57%。



  3.弃购比例与破发概率成正比,但弃购不等于破发那么,弃购比例较高的新股是否上市后破发的概率就一定很大呢?统计新规后已上市且弃购比例高于10%的14只新股,其中9只上市首日破发,破发概率达64%,可见新股遭遇高比例弃购,意味着首日大概率破发。

  但也有例外,比如“最贵新股”禾迈股份网上弃购比例为19%,但上市表现亮眼,首日上涨30.0%,网上中一签绝对收益8.36万元,承销商也因认购余股收益1.09亿元。纳芯微作为注册制下弃购比例最高的新股(39%),在今年4月一众破发新股中脱颖而出,首日上涨12.9%,承销商余股认购收益1.00亿元。这与新股上市时的二级市场行情、本身的质地与估值等多个因素有关。


  4.投资者多次弃购或进入“黑名单”,承销商余股认购承担亏损风险投资者弃购面临“黑名单”制度等严格监管,承销商因弃购包销可能面临较大亏损。从“盲目打新”到“弃购”,反映出投资者对于新股发行回归理性,同时也是新股市场化程度提高的表现。
  但弃购实质上构成了违约,根据相关网下投资者管理规定,如果投资者连续12个月内累计出现3次中签但未足额缴款的情形时,自结算参与人最近一次申报其放弃认购的次日起6个月(按180个自然日计算,含次日)内不得参与网上新股申购。对于承销商而言,则需要承担余股包销可能带来 的投资损失,新规后已上市新股因弃购且破发,导致承销商因余额包销累计亏损4.75亿元,其中,弃购比例高于10%的14只新股,其中9只上市首日破发,共计导致承销商因余额包销亏损3.84亿元。   本文主要观点来自《注册制下首日破发潮再现,市场化机制持续自我调节——对于9月新一轮破发潮以及晚上高弃购比例的点评》,作者:申万宏源证券林瑾、彭文玉、胡巧云 □ .应.依.汝   .华.尔.街.见.闻 ,

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